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- 发表时间：2023-04-18 10:36
bobty体育在线8月11日，牛市开端的节奏仍在延续，当日沪指收盘上涨1.38%，创业板指数收盘上涨1.48%。而在板块方面，次新股概念依然抢眼，大涨3.18%，bobty体育在线领涨整体概念板块。
在本周，又将有两只新股步入市场，接下来，按照监管层此前公布的预期，年内将有100只新股均衡上市。
这些自6月份之后步入市场的新代码，带有新的特点：它们通常拥有较低的发行市盈率与网下中签率，网上投资者成为它们的持有主力。再者，它们的价格走线与以往的新股明显不同，上市后均连续大幅上涨，市场表现优于此前的新股。
在一个新的打新时代里面，规则的改变到底会给新股群体以及整个市场带来什么样的影响？这一切的答案都需要用数据来回答。
经历了今年年初的政策“微调”后，新一轮新股的发行已经步入常态阶段，记者独家获得专业研究机构的权威数据，还原6月发行的首批9只新股背后的真实投资者面孔，以及它们所带来的改变，从而为这阶段的新股发行体制改革做出回溯。
证监会在6月份新股启动上市前公布的一则问答，总结了3月份以来新监管时代的三个特点：市值配售限制不参与二级市场的“打新专业户”申购新股；网上配售不按持值进行比例配售，有利于持股较少的中小投资者参与申购；网上发行先缴款再配售有助于投资者审慎判断新股投资价值，理性申购。
如果与一月份发行的48只新股相比，6月份开始的新股背后政策变化主要有两点，一是明确验股期限由考察T-2日持有市值变更为考察T-2前20个交易日平均持有市值。二是新股发行时原则上不得超募，因而首发市盈率出现低于二级市场平均水平。
这种政策微调目的也很明确，前者是为了减少对于二级市场的冲击，从而保护二级市场投资者的利益。后者则是基于“新超募”监管阶段的理念。监管层宣布新股发行数量不再与募投项目资金量强制挂钩，IPO超募管理随之进入一个新阶段。
监管层的思路在于，在放开使用限制之后，募投项目资金需求量就应与其生产经营规模、财务状况、管理能力和资本支出规划相适应。
证监会新闻发言人此前指出，应“避免过度融资”。“在发行过程中，我会还将持续关注发行人实际募集资金情况，原则上，实际募集资金不应超出招股说明书披露的募集资金需求量。”
而这个政策的更长远意愿在于，在“旧超募”监管时代，发行高市盈率将新股红利聚集在一级市场，而在“新超募”监管时代，则将这份红利让渡至二级市场。
事实上，上述政策微调的一个原则此前已经被监管层再三提及，即“改革力度要与市场可承受能力相协调”。
因而，考察这两个微调效果的标准也很清晰，一是会否对二级市场带来冲击，二是打新面孔是否仍是旧有的职业打新资金。
从专业研究机构处获得的权威数据显示，至少从6月份发行的首批9只新股来看，两个政策效果都已经初步达成。
根据研究机构的数据统计发现，在联明股份(603006)、龙大肉食(002726)、雪浪环境(300385)、飞天诚信(300386)、北特科技(603009)、依顿电子(603328)、一心堂(002727)、莎普爱思(603168)和今世缘(603369)9只新股投资者中，约半数的投资者参与过1月份的新股申购，达到118.11万人。
此外，之所以称他们为“老面孔”，还因为这部分投资者通常是年龄较为成熟、股龄较长，平均持值与交易频率较高，可以说都是属于相对成熟的投资者。
根据数据显示，在9只新股的打新者中，2009年以来首次参与新股申购的投资者有35.39万，约占16.11%，与老面孔相对应的是，其投资经验相对较浅，打新频率不高。
对资本市场熟悉的人不会忘记，以往多轮新股改革中，都有一个难题，就是长期以来有一些囤积于一二级市场的打新资金，这批资金专职打新，因而整体交易行为呈现短期化，也是新股三高的根源之一。
而在持有市值影响新股配售这一点政策不断改进之后，新老面孔的对比，已经可以部分解决了这一难题_在上述9只新股的发行过程中，单纯的职业打新者数量在全市场占比并不高。
改变这支职业打新大军的还有前述的另外一个“微调”，也就是引起争议不断的超募控制下的低价发行。
今年3月份的新股发行政策微调提出，“进一步满足中小投资者的认购需求。增加网下向网上回拨的档次，对网上有效认购倍数超过150倍的，要求网下保留的数量不超过本次公开发行量的10%，其余全部回拨到网上。”
因控制超募导致的“白菜价”发行，机构采取了广撒网的策略。新股发行价基本确定，决定询价机构能否入围的关键是申购数量。为了在询价时能够入围，机构的报价策略是撒网式参与10只新股报价，尽量按网下申购上限去报，使得各类机构着急腾挪资金准备缴纳新股申购款，甚至不惜卖出股票。
然而，低市盈率发行价、回拨机制、缴纳认购款政策结合下，机构却难如所愿，近几年首次出现了网上中签率高于网下的情况。
从整体数据来看，1月份的打新大军中约有103.66万的投资者未继续参与6月9只新股的打新，约占1月份打新者总数的46.74%。
但值得注意的是，根据上述研究机构的权威数据显示，从持值来看，其中仅5.44万的少量投资者是由于验股期的市值未达标而放弃的。
因此，这一轮新股的低发行价带来的申购中签率与高额资金囤积打新收益率下降或是影响这些职业打新者离场的原因。
这点其实从1月份发行的插曲可以看出来，事实上，在2013年底抛出的改革方案是考虑了众多市场化措施的，然而，市场的不成熟在这个时候体现了出来，奥赛康(300361)等事件引起轩然大波，因而，上述的政策平衡便出现了。
不可回避的是，在6月份9只新股发行最初，各方并不熟悉新的发行规律，因而使得网下申购需支付全额保证金而导致现金的突发性紧张。
然而，在最初短暂的慌乱过后，市场对于未来新股的规律已经明确，由于超募限制而发行市盈率偏低，因而网下往网上大幅划拨，网下短期炒新机构收益率骤减，网上投资者获配总量加大但中签率也更趋均衡。
总的来说，以往集中在发行人与网下机构的一二级市场价差红利转向了网上更多的普通投资者，这部分投资者由于市值持有的要求，又需要具备较为长线投资的特性。
事实上，投资者有了一种较为稳定的新股发行预期，消除了市场随时可能引爆的恐慌情绪，确保了新股顺利发行的同时，也使得行情有个平稳运行的环境。
首先是今年1月份的持有市值挂钩打新资格第一轮尝试中，根据3月份登记结算公司对于1月份48只新股的统计表明，参与网上申购的账户中约有17%的账户存在两市之间互相买入卖出的行为，合计在单一市场的净买入和净卖出均不足同期两市各自成交总量的1%。从客户保证金账户流动情况看，也未发现明显的异常变动。bobty体育在线
此时，持有市值挂钩打新资格的效应已经初步显现。而在第二轮对于这种挂钩的优化，即将验股期限延长以及网下配售者也纳入范围之后，这种效应更加明显。
根据记者获得的研究机构数据显示，6月份发行的9只新股，验股期延长后打新投资者的短期内集中移仓行为，较1月份有所减少。6月两市约有12.7万投资者有移仓需求，少于一月份。这部分投资者在20天的验股期内净卖出沪市股票43.02亿元，净买入深市股票21.4亿元，在首次验股日前两日分别净卖出沪市股票3.39亿元，净买入深市股票6.67亿元，都明显小于1月份的投资者移仓规模。
事实上，除了6月份首次新股申购时的资金突发性紧张之外，随后新股引起资金紧张已经趋于平缓，而一直以来伴随着新股发行而引发的市场下跌恐慌也并未出现。
这实际上也是消除了市场一直以来对于新股的恐慌，也就完成了文章最初提到的改革与承受力平衡考量。 (21.世.纪.经.济.报.道. 杨.颖.桦. )
新股带来的光环渐行渐远，半年时间过去，到底哪些次新股在“裸泳”？近日据记者对今年初上市的次新股半年报业绩进行了统计，但从报表来看，次新股整体盈利情况并不惊艳，反而是部分公司上半年的净利出现不同程度的下滑。对此，大部分上市公司解释称，业绩下滑是主要由于行业低迷和收入的季节性波动。不仅次新股的上市公司的资产质量以及盈利能力遭到质疑，次新股业绩变脸也令IPO财务核查略显尴尬。
IPO发行如火如荼，也带动了次新股近期的上涨。当新股的光环渐渐模糊，这批今年年初才上市的次新股“中考”成绩是否经得住考验？从已经披露半年报或预告的次新股来看，业绩逐渐出现分化的现象，造成这种两重天的现象与上市公司所在行业景气度有关。
根据数据整理统计，截至8月5日，已披露半年报业绩预告（包括业绩快报和半年报）的62只次新股中，整体业绩并无惊艳之处。其中19只出现业绩预降或亏损，其中4家亏损。业绩“变脸”公司接近三成，而在业绩表现较差的19家公司中，除陕西煤业（601225）和今世缘（603369）之外，有7家中小板和10家创业板上市公司，占比接近90%。
业绩预告类型为“首亏”的4家企业分别是安控科技((300370)、东方通(300379)、牧原股份(002714)和绿盟科技(300369)，下滑幅度区间为127.86%至520.00%，以上4家企业均表示，业绩首亏和季节性经营有一定的关系。但是据《投资快报》记者观察，安控科技此前因并购重组失败而股价遭到重挫，至今一蹶不振，已经破发；东方通正处于收购德一心的准备期，有报道称其上半年高管人员变动非常大。
在业绩变脸的次新股中，部分公司今年“中考”成绩下滑程度较为明显。其中，在业已发布半年报业绩的次新股中，牧原股份净利润降幅为最高之一。半年报显示，由于上半年生猪价格同比大幅度下跌，本期净利润为亏损8046万元，较上年同期盈利7558万元减少206.46%。
无独有偶，今年1月登陆创业板的汇金股份（300368）在加快募投项目建设的过程中同样面临较多不利因素，不得不交出业绩下降七成的“成绩单”。公司上半年实现归属于上市公司普通股股东的净利润为548万元，与去年同期相比下降了70.53%。公司进一步表示，由于募投项目投入使用导致折旧摊销费用的增加、人工费用的增加以及市场竞争的加剧将对公司全年业绩产生影响，可能导致公司2014年业绩存在下滑的风险。
据记者统计了上述19家业绩“变脸”次新股的业绩公告，大部分上市公司解释称，业绩下滑是主要由于行业低迷和收入的季节性波动。以安控科技、东方通和绿盟科技为例，三家公司在招股说明书中都提示了公司业绩的季节性波动风险，而且此前年度的业绩也显示出具有季节波动性的特征。
一位券商研究所人士向记者表示，“今年上市的这批次新股中报业绩平平也在意料之中，其实，有些新股上市之前业绩就很一般。监管层关注的重点是这些上市公司有没有粉饰报表、业绩造假、包装上市以及信息披露是否完备。”
但下滑的业绩并没有停止次新股在二级市场的疯狂。据不完全统计，截至8月5日，在已发布业绩预告（含已公布半年报）的62只次新股中，有超过一半的次新股复权后股价较发行价涨幅超100%。涨幅超过200%的包括众信旅游(002707)、金轮股份(002722)、飞天诚信(300386)、雪浪环境(300385）、莎普爱思(603168）和易事特(300376）。其中，飞天诚信股价更是一度冲高上摸145.5元的高点，今年7月曾经一度超越贵州茅台(600519)夺下A场“第一高价股”宝座。
受市场环境影响，业绩小幅下滑尚可理解，但是大幅度、连续两个季度的亏损将使次新股上市公司的资产质量以及盈利能力遭到质疑。
在年初的IPO重启过程中，财务审查格外引人注意，由于财务核查历时时间长，核查内容多，被称为“史上最严IPO财务大核查”。bobty体育在线
然而，好景不长，半年后，次新股不争气的业绩变脸使“最严财务大核查”略显尴尬。此前有人曾公开表示，“对绝大多数IPO在审企业来说，所谓的财务大核查只不过是财务自查而已，被抽查到的企业只是极少数，蒙混过关并不难。上市圈钱大功告成，这些公司觉得没有必要再吃力不讨好地遮羞了，丑媳妇见了公婆又能把她们怎么样”？
对此，有私募人士说，如果说财务大核查时的抽查是随机而为，那么如何进行财务复查才是关键。另外，针对业绩变脸的企业，还可延长大股东持股锁定期、加强对保荐人等中介机构的调查处理。
不过，也有业内人士认为，应该看淡次新股的业绩变脸，“这是投资者的投资观念没有转过来，事实上，这是监管层监管思路向注册制转移，淡化业绩监管、强化信披的体现，财务核查不是对业绩背书，而是强化业绩的真实性。”(投.资.快.报.孙.宁.康.浩.颖.)
截至8月8日，已经有10家在审企业完成财务数据更新，恢复到正常审核状态。进入8月份，IPO排队大军陆续进入2014年中报审计收尾阶段，证监会审核也将逐渐恢复正常状态。
而就在这段时间，发审委也将完成换届。与以往任何一次换届不同的是，不但在来源结构上发生变化，而且注册制的过渡阶段，赋予了他们不一样的使命。
北京一家大型券商保代表示，前期证监会新股月发行节奏来看，同时考虑大部分企业都面临着将2014年的半年报更新财务数据因素，下次批文下方至少要等到8月中下旬。已过会企业也需要更新财务数据，至少要更新一季报数据。
截至8月8日，IPO排队大军增至628家，还有30家已过会企业在苦苦等待批文。此前证监会已经分别于6月9日、7月14日向22家已过会企业下发了IPO批文，月均10家左右。此外，主板发审会也将于本周三重启，审核两家企业。(云.南.信.息.报.)
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